即便一口气发出了4000字的澄清公告，但昨日，美邦服饰仍开盘就跌，最后收盘16.75元，跌去6.48%。显然，对这家本土“快时尚”服饰龙头公司来说，“库存门”危机并未因此被打消。

风波起自美邦服饰上半年快速消减的存货上。正当服装行业都被高库存困扰的时候，美邦服饰的半年报却显示，公司的存货余额由年初的25.6亿元大幅降至17.5亿元，降幅高达32%。

自打2010年下半年起，美邦服饰的存货就开始激增，攀上了18亿元，到了2011年一季度则达到最高峰31.62亿元，远远超过营业总收入20.75亿元。美邦服饰花了1年时间，才将存货降到今年一季度的23.16亿元，降幅为26.7%。因此，第二季度仅三个月的时间，库存就消化掉32%，确实神速。于是，有关美邦服饰虚拟加盟商订货以减少库存的质疑，一石掀起千层浪。

高库存是美邦一大心病

“无论是门店规模，还是知名度，美邦服饰的发展确实很快。尽管近年公司业绩稳中有升，但扩张造成的高库存却一直作为投资风险被提示着。”一位行业研究员说。

记者发现，在公司高库存中，产成品一直是大头。一位业内知情人士对记者透露，在美邦的存货中，占比最大的就是秋冬装，主要是2010年底和2011年初积压的。当时，公司董事长周成建对经济判断比较乐观，大量扩产，结果2010年出现暖冬，2011年春季又来得晚，所以库存一下子上升了。此外，美邦推出的新品牌ME&CITY运作不太成功，也带来一定库存。

美邦服饰下属主要有两大品牌：Meters/bonwe和2008下半年推出的ME&CITY(MC)。该知情人士透露，为了打造产品新形象，周成建在全国各地广收商业地产，为MC“囤铺”；并要求头两年MC所有门店都以直营的方式开出，不开放加盟。到2011年，由于需要自负盈亏，MC不得不取消重金邀请大牌代言的广告推广策略，同时在渠道上把大部分亏损的大店关闭，改为面积较小的门店。这也带来一定库存。确实，今年4月，美邦服饰位于上海黄金商圈淮海路商圈的Me&City旗舰店已悄然关门。

高库存不但要提取准备金，吞噬美邦服饰利润，还使得公司现金流变得紧张。自2010年三季报开始，美邦服饰经营性现金净流入转为负数，直至2011年三季度才转正，这导致美邦一度花了很大力气来减少成本、费用支出，以维持正常经营。

尽管美邦的高层一直称库存仍在正常范围，但实际上，公司也在想尽方法积极消化库存。2011年起，公司计划在城郊或二三线城市开300家左右的折扣店，用于消化公司库存。

研究员：澄清可信，但库存仍高

美邦服饰显然第一时间关注到了质疑声。在15日临时停牌了一天后，昨日，公司发布了4000字的澄清公告，称媒体的质疑是严重失实。

美邦服饰称，服装行业由于零售季和配发季不匹配，为了满足销售所需，在零售周期到来前公司根据加盟商期货预订合同进行产品预配是本行业基本的运营模式。个别报道模糊了服装行业的基本运营模式，仅以公司进行预先配发便推测公司“涉嫌财务造假”极不负责任。针对有报道称，公司将2013年货品提前发给加盟商，而“真实情况是，这批货仍压在仓库，并没有发到加盟商手中”。美邦服饰回应：“事实上，2013年首期货品尚未入库，根本不可能进行ERP出库和确认收入”。并强调“对于加盟货品配发的业务流程及账务处理，公司有严格的内控制度。”

那为何今年库存消化如此神速？美邦服饰的回答是，2012年上半年公司直营终端零售体系保持了22%的增长，为有效降低存货规模提供了有力的支持；同时为了控制存货规模，新品采购同比下降29%。截至2012年6月末存货较年初下降8亿元，其中：老品销售带来库存减少10亿元，新品仅增加2亿元(新品生产入库16亿元，销售出库14亿元)。这使企业在有效控制库存的同时保持了较高的新品毛利率及充足的经营性净现金流。

此外，对于40位股权激励对象离职的质疑，美邦服饰解释，公司部门总经理级及以上管理人员总数始终稳定在300人左右，2011年离职率为9.3%，2012年至今为止离职率为10.9%，在服装零售行业内始终维持着较为合理的水平。40位股权激励对象离职情况，其发生在2010年10月到2012年9月这两年期间，平均每年离职率约11%，并无异常。“公司的解释应该是可信的。”昨日，一位不愿透露姓名的研究员表示，一般服装行业是销售款到账、产品发货后才确认收入，否则违背会计原则。审计美邦报表的是安永会计师事务所，应该不会出大的纰漏。不过，这位研究员也表示，即便美邦的库存下降到17.5亿元，也仍不低，还需要进一步消化。作为一家快时尚公司，公司的流动性管理至关重要。

大跌使社保基金中枪

昨日美邦服饰一跌，受伤的总是投资者，其中包括社保基金107组合和多只证券投资基金。今年半年报显示，社保107组合持有美邦服饰385万股，为第七大股东；此外，前十大股东中还有7只基金，第三大股东华安策略优选持有1737万股，第四大股东博时新兴成长持有1273万股，其余5只基金持有270万-450万股不等。昨天美邦服饰股价下跌1.16元，上述机构持股市值下跌近6000万元。

[门店探访]

美邦门店人气冷热不均

昨日，记者顺着南京路步行街，来到美特斯邦威旗舰店。一路上，好几家知名国外时尚服装品牌比邻而开，人气颇旺，美特斯邦威旗舰店的客流量也不算太逊色。五层楼的店里，记者未见到有大量促销或打折的景象，店里顾客以年轻人为主。记者试图采访旗舰店两位负责人，但得到的却是充满警惕的眼光和统一口径：公司规定对于销售、运营等情况不接受任何采访。

在徐汇区，记者走访了两家美特斯邦威门店，看到的却是另一番景象。

记者在田林附近的一家美邦门店观察了将近一小时，进客人数为零，50平方米左右的店内，显得狭小拥挤。店内人员表示这家是加盟店，最近做得不是很好。

南站某大型购物中心的美特斯邦威专柜上，很长时间也不见顾客，有一位不愿透露姓名的售货员告诉记者，最近销售业绩普遍不好，专柜做得好的可以做2万多，但是他们没有做到。另外过几天可能有打折活动会推出，或许对业绩会有些帮助。

高库存重压，不只是美邦一家

周成建、邱光和等本土服装业大佬财富大幅缩水

美邦服饰的尴尬只是眼下服装业的一个缩影。今年以来，随着经济增长放缓以及消费下滑，服装行业普遍忍受着高库存重压。

美邦服饰昨天虽然发公告对高库存锐减给出解释，但昨天申银万国发布的研究报告依然认为，该公司三季度库存仍有增加的趋势。

受高库存之苦的还有李宁公司。2012年上半年，李宁公司净利润为0.44亿元，同比减少84.9%，业绩严重下滑。为清理库存，上半年李宁公司总共关闭了900多家分店，可是库存高企的情况并未在半年报中改善。今年上半年，李宁公司的平均存货周转期从2011年的73天上升到95天，而在2010年，该数字仅为52天。回顾前段时间，意图冲刺A股上市的海澜之家，也是因为极高的库存，被证监会打了回票。同为A股公司的森马股份，其库存也在今年中期达到14.7亿元，且并未出现美邦的拐点。

股价下跌、经营下滑导致本土服装行业的大佬们财富缩水。美邦服饰的实际控制人周成建是《福布斯》富豪榜上的常客，他拥有美邦服饰80.6%股份。由于股价持续下跌，他今年损失惨重。在去年10月份，美邦服饰最高股价曾保持在30元左右，而昨天，美邦服饰收在了16.75元。《2011年福布斯富豪榜》显示，去年周成建以281.3亿元资产位列富豪榜第12位，而在今年的榜单上他的排名下滑到第19位，身价170.1亿元，一年之内财富缩水超过百亿元。

周成建的财富缩水并非个例，森马服饰创办人邱光和家族的财富也大幅缩水。在今年的福布斯中国富豪榜上，邱光和家族以1佐丹奴T恤批发22.9亿元排列第37位，而在去年其家族财富为306.9亿元，一年之内缩减184%。此外，在运动服饰领域，匹克集团控制人许景南家族、特步创始人丁水波今年更是没有进入今年《福布斯》400富豪的名单，而在去年他们还排列在360和377位，今年他们的个人财富都降至30亿元以下。

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